Die Erhöhung der Leitzinsen der EZB seit 2022, gefolgt von einer Stabilisierung Ende 2023, hat die Karten zwischen den Anlageklassen neu gemischt. Die Vermögensallokationen, die in einem Niedrigzinsumfeld funktionierten, sind kontraproduktiv geworden. Die Verwaltung und Entwicklung des Vermögens im Jahr 2024 erfordert, dass dieses neue monetäre Regime in jede Allokationsentscheidung integriert wird.
Festzinsarbitrage und Eurofonds: die Anleihenbasis neu kalibrieren
Die Erholung der Anleiherenditen verändert die Ausgangslage für den sicheren Teil eines Vermögens. Die Eurofonds der Lebensversicherung, die lange Zeit unter der realen Renditegrenze lagen, erreichen wieder ein Vergütungsniveau, das es rechtfertigt, ihnen einen signifikanten Anteil in einer defensiven Allokation zuzuweisen.
Wir empfehlen, zwei Situationen zu unterscheiden. Für ein Vermögen, das bereits zu mehr als der Hälfte in Immobilien investiert ist, verringert die Stärkung des Anleihenportfolios das Gesamtrisiko, ohne die Rendite zu opfern. Für ein jüngeres Profil in der Aufbauphase dient der Eurofonds als Liquiditätsreserve, bevor eine Umverteilung in Wachstumsanlagen erfolgt.
Ein oft übersehener technischer Punkt: Die Anlagen in Anleihenfonds (laufzeitgebundene Fonds, Investment-Grade-Anleihen mit Fälligkeit) ermöglichen es, das aktuelle Zinsniveau zu nutzen und gleichzeitig von der Besteuerung der Lebensversicherung zu profitieren. Die Kombination aus Eurofonds und laufzeitgebundenen Fonds innerhalb eines Vertrags stellt heute ein Rendite-Risiko-Paar dar, das auf einem Zeitraum von drei bis fünf Jahren schwer zu schlagen ist. Spezialisierte Ressourcen auf guidepatrimoine.net ermöglichen es, diese Allokationsmechanismen je nach Ihrer Vermögenssituation zu vertiefen.
Immobilienkredit und HCSF-Regeln: den Hebel an die Vorgaben anpassen
Der Höhere Rat für Finanzstabilität hat einen strengen Rahmen etabliert: Verschuldungsquote begrenzt auf etwa 35 % und maximal geregelte Laufzeit. Die den Banken eingeräumten Flexibilitätsmargen bleiben begrenzt. Diese Verschärfung betrifft in erster Linie die Mietinvestoren, die auf einen aggressiven Hebeleffekt setzten.
Die direkte Folge: Eine kreditfinanzierte Mietinvestition muss nun bereits im ersten Jahr einen Cashflow nahe der Gleichgewichtslage aufweisen, um die Verschuldungsfähigkeit nicht zu überlasten. Konstruktionen, die auf einer langen Rückzahlungsfrist oder einer zukünftigen Bewertung der Immobilie basierten, verlieren in diesem regulatorischen Kontext an Relevanz.
Alternative Hebelstrategien
- Der In-Fine-Kredit, der an einen besicherten Lebensversicherungsvertrag gekoppelt ist, bleibt für mittlere Vermögen zugänglich und bewahrt die klassische Verschuldungsfähigkeit, vorausgesetzt, die Besicherung deckt das geliehene Kapital ab
- Die Teilung des Eigentums (Erwerb nur des Nießbrauchs) senkt die Einstiegskosten und beseitigt die Besteuerung auf Mieteinnahmen während der Teilungsperiode, was den Druck auf die Verschuldungsquote verringert
- Die Investition über kreditfinanzierte SCPI, indem die Raten so kalibriert werden, dass sie unter der HCSF-Grenze bleiben, ermöglicht es, eine Marge für ein mögliches Projekt eines Hauptwohnsitzes zu bewahren
Wir beobachten, dass die Auswahl der rechtlichen Struktur nun wichtiger ist als die Wahl des Objekts. Ein durchschnittliches Asset, das über ein Schema finanziert wird, das dem HCSF-Rahmen entspricht, übertrifft ein Premium-Asset, das mit einem schlecht kalibrierten Hebel erworben wurde.
ESG-Integration und ISR-Label: über das Marketing hinaus
Die europäische Verordnung SFDR verpflichtet die Anbieter von Finanzprodukten zu einer erhöhten Transparenz hinsichtlich der Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien. Die Banken und Versicherer heben nun die mit ISR, Greenfin oder Finansol ausgezeichneten Fonds hervor. Die Mittelzuflüsse in diese Anlagen nehmen zu.
Die Falle für den Anleger: die Verwechslung von Labeling und risikoadjustierter Performance. Ein nach Artikel 8 SFDR klassifizierter Fonds ist nicht unbedingt ein leistungsstarker Fonds. Das ISR-Label garantiert einen Auswahlprozess, nicht eine überlegene Rendite. Wir empfehlen, die laufenden Gebühren und die tatsächliche Sektorzusammensetzung zu vergleichen, bevor man einen Fonds allein aufgrund seines Labels übergewichtet.
Im Gegensatz dazu hat die Integration von ESG-Kriterien in die Auswahl von SCPI oder OPCI einen konkreten Einfluss: Immobilien, die den aktuellen Energiestandards entsprechen, weisen ein geringeres Abwertungsrisiko auf mittlere Sicht auf. Im gewerblichen Segment zeigen Immobilien mit hoher Umweltleistung niedrigere Leerstandsquoten. Auf dieser Dimension der Werterhaltung rechtfertigt sich der ESG-Ansatz in einer Vermögensstrategie.
Übertragung und Lebensversicherung: die Fehler bei der Begünstigtenklausel
Die Übertragung bleibt der blinde Fleck vieler Vermögen. Die Lebensversicherung behält ihren spezifischen steuerlichen Vorteil (Freibetrag pro Begünstigten für Einzahlungen, die vor einem bestimmten Alter geleistet wurden), aber eine schlecht formulierte Begünstigtenklausel kann das gesamte Interesse des Systems zunichte machen.
Die häufigsten Fehler betreffen die nicht aktualisierten Standardklauseln nach einer Änderung der Familiensituation (Scheidung, Geburt, Tod eines benannten Begünstigten). Eine Klausel wie “mein Ehepartner, andernfalls meine Kinder” deckt keine Patchworkfamilien ab und kann zu einem Erbschaftsstreit führen.
Aufmerksamkeitspunkte bei der Formulierung
- Die Begünstigten mit ihrem vollständigen Namen anstelle ihrer Bezeichnung (“mein Ehepartner”) benennen, um Missverständnisse im Falle einer Änderung der Eheschließung zu vermeiden
- Zweitbegünstigte und eine Restklausel vorsehen, um die Fälle des Vorversterbens abzudecken
- Die Konsistenz zwischen der Begünstigtenklausel und den testamentarischen Bestimmungen überprüfen, da ein Konflikt zwischen den beiden Dokumenten die Abwicklung verzögert und zu einer steuerlichen Umqualifizierung führen kann
Die jährliche Anpassung der Begünstigtenklausel im Rahmen der Vermögensbilanz vermeidet diese Situationen. Diese einfache Geste, die nichts kostet, bleibt paradoxerweise die am meisten vernachlässigte.
Die Vermögensverwaltung im Jahr 2024 erfolgt mehr durch technische Anpassungen als durch spektakuläre Entscheidungen. Die Anleihenallokation neu kalibrieren, den Immobilienhebel an den HCSF-Rahmen anpassen, die ESG-Anlagen nach ihrem tatsächlichen Gehalt filtern und die Begünstigtenklauseln prüfen: Diese vier Bereiche decken die Mehrheit der erreichbaren Gewinne ab, ohne die Strategie radikal zu ändern.